王忠民：小米CDR可以在跨市场中留下足够的成长空间

全国社会保障基金理事会原副理事长 王忠民新浪财经讯 为搭建专业机构投资者与优秀私募管理人之间高效率沟通平台，实现各方多维度交流，由新浪财经、华创证券联合主办的第二届中国私募基金业“金刺猬奖”颁奖典礼暨资产管理高峰论坛于6月8日在北京举行。全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民出席并发表主题演讲。在论坛上，王忠民首先表示，我们今天看资管新政要解决的一个大的问题就是套利，监管套利、工具套利、渠道套利、表内表外套利，表表内、表表外，各种套利，以至于我们在看监管风暴来临的时候，针对套利给予了重量的、系统性的一次梳理和一次新的治理。在谈到近期大热的CDR话题时，他认为，如果公司在境外退市，在境内借壳，会发现交易成本太高，而雷军利用的是中国A股证券化。他是同时在境外上市，再申请CDR，可以在跨市场的工具当中给自己留下足够的成长空间。王忠民称，我们基于独角兽的概念，也会去套利。基于CDR公司的资料已经报道证监会，好多公募基金已经接到可以实施独角兽基金所有的这样一个准备的时候，我们在想到你以什么角度参与这样的东西。今天套利我们突然发现，它是一个刺猬。一方面它有好多刺，它挺可恶的；另一方面，这个刺还能扎下别的掉下来的天然的落果，或者是市场已经掉在地上，你自身滚动可以扎住。套利扎这样的东西，套利还有它正面的功能。利用好了，它就是金刺猬。以下为王忠民发言速记实录：王忠民：对不起，我得先跑题。会议原来给我的是“新资管环境下的社保或者养老金的基金管理”，我得跑题，因为我现在已经不是社保基金的副理事长了，现在再谈它当下和明天怎么做，多少和我的角色不太完全匹配。跑题的第二个原因是刺猬，我对刺猬也有自己的认识，但是突然发现我们金融界是一个动物园，我们把偶然现象叫“黑天鹅”，我们把当你认识到的现象，早就预示着未来必然产生的叫“灰犀牛”。刚才主持人还说有“金麒麟”，我们又产生了“金刺猬”。不仅金融界是发现动物心功能的一个原地，而且每一次都要对这个动物给予某种色彩和功能的定位。我们今天看我们中国金融是金融的金，美好的金，收益的金的话，我们叫麒麟、刺猬，我们还把老鼠叫金老鼠，是因为老鼠在过去的财富的象征当中是扣钱币的那个。我想给刺猬跑题进行一个定义，叫套利是个刺猬。今天我们在新资管新政下大量开展，而所有我们今天看资管新政要解决的一个大的问题就是套利，监管套利、工具套利、渠道套利、表内表外套利，表表内、表表外，各种套利，以至于我们在看监管风暴来临的时候，针对套利给予了重量的、系统性的一次梳理和一次新的治理。当我们还没有把这个事情完全落地运行顺畅的时候，突然我们再回到市场当中瞄一眼，发现今天遍地套利而且疯狂。我们看几个例子。今天在一二线城市买一手房，火了。火到要排队的程度，要抽签，要做有猫腻的抽签。有个公司这样做了，结果让市委书记把他操作过程中的不轨行为，让特定对象抽签抽准了，把他给撤掉。而且这种人数之广，为什么在如此房价大波动和高潮来临，而将其要调整的预示的这样一种信号之后，突然之间有了新房如此的一种行为？是因为背后大家基于一个逻辑，因为新房的价格比二房的价格还低，买到手就是挣钱，买到手就是套利，买到手就可以，所以必须想办法去买，如果排队能买就买，不能排队买，钱不够就杠杆买，所以新房的杠杆率一定是影响的一个因子。再不行就走关系。难倒了我们的城市主管，我们想让这种现象有，但是不想让它疯狂。今天我们更加看的是有一种动物，一时之间进入到我们的强关联、强关注、强疯狂、强追求、强拥抱、强施爱的一种东西，这个东西长了一只脚，我们叫它独角兽。当我们看独角兽的时候，以技术的名义，以金融的名义，金融里边以证券化的名义，我们才发现，如果我走独角兽的概念下，如果让技术迅速成长，让技术基于金融可以足够的资本力度的关注和供给和投入的话，也可以让我们在这方面得到一次突破性的、飞跃式成长的时候，我们基于独角兽的概念，也会去套利。我相信大家今天在思考的时候，CDR已经有了明文规定，而且基于CDR公司的资料已经报道证监会，好多公募基金已经接到可以实施独角兽基金所有的这样一个准备的时候，我们在想到你以什么角度参与这样的东西。你突然一想，这当中一定有几次机会。如果CDR在中国市场能够发行的时候，跟国外的ADR发行的股票是一致的时候，你买不买？如果发行一致，未来当我们在美国市场上有ADR，在中国市场有CDR，当我们有A股也有H股，同一股权和同一股权现金流的时候，你能不能在这当中找到套利的金融逻辑和套利的操作逻辑，完全是可以此消彼涨的价格，即使当中有微小的差异，我也可以用金融的工具把微小的差异变成我的收益，就可以做跨市场套利、跨空间逃离。而且我们是基于不同工具的套利。所以，今天套利我们突然发现，它是一个刺猬。一方面它有好多刺，它挺可恶的；另一方面，这个刺还能扎下别的掉下来的天然的落果，或者是市场已经掉在地上，你自身滚动可以扎住。而且刺猬的逻辑还是，当你扎这些东西的时候，一定扎到那些还没烂透的，烂透的，你扎下去就掉了，而且正好是熟了，但是又没烂透，生了你还扎不透，正好半熟可用的你扎透了，今天我们的套利扎这样的东西，套利还有它正面的功能。我们把大家的视野拉入到一个历史的视角来看，人类历史之所以技术能够日新月异，像今天互联网时代、数字化时代、云计算时代，所有这样一个时代到来，我们会发现我们过去历史技术进步太慢太慢，今天的技术进步太快太快，以至于所有的技术进步谁是技术进步的拥有者、创始人，一定在市场当中会获得足够的回报率和最高最快的回报率，我们让它成为技术套利最新的拥有者。如果技术不能套利，技术一经发明，被全世界其他人可以同时模仿的时候，技术就没有动力，这时产生了专利制度，产生了可以基于公司和自然人的保护技术的东西。当技术不仅用了技术的知识产权的形式，还可以用法人制度的形式去巩固和获取，因为你一个人是做不了大事的。你可以基于这样的技术进步更快了，人们抓住技术进步的套利空间，当然追求技术套利的分享者的其他的公司，这时我们在公司里边有知识产权，有品牌，有一系列的保护制度产生，让套利成为一个正面的、有价值的催生社