券商变局之二：“刘祝盛景”后高增长滑坡 西部证券转型迎“大考”

原标题：券商变局之二：“刘祝盛景”后高增长滑坡 西部证券转型迎“大考”本报记者 刘敏 西安报道5月15日，西部证券(002673.SZ)召开2017年度股东大会，会议由已经担任13年董事长的刘建武主持，这也是其最后一次主持年度股东会议，一周前的公告称，刘建武已递交辞呈即将正式卸任。自2017年3月总经理祝健离职后，掌舵西部证券的“刘祝”搭档期随之结束，现今刘建武的卸任更宣告西部证券自成立以来表现最优的“刘祝时期”彻底谢幕。《华夏时报》记者研究发现，2016年西部证券启动战略转型，以往“大投行”加“大资管”的布局被调整为“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“泛买方”、“大机构”的业务体系，2017年开始步入深化后，却无独有偶地遭遇了市场转冷、政策环境趋严与企业领军人的重大更迭。西部证券立刻陷入以往高增速四面承压、盈利能力节节败退、评级被下调的艰难境地，2017年至今成为其转型过程中“最漫长且难熬的一年”。眼下，外资券商加入竞争已成现实，西部证券能否在转型中实现“抢滩登陆”并重振增长，则是其需要面对的最严峻的一次考验。“刘祝盛景”终结2010年，年仅38岁的祝健出任西部证券总经理，当时企业的“掌舵者”是自2005年起便出任董事长、党委书记的刘建武，市场一度曾对其二人能否很好融合协作有所担忧。不过很快就看到，“刘祝”二人虽履历背景差异颇大，但在刘建武掌舵、祝健操盘下，西部证券的治理成效显著，在完成“大投行”加“大资管”格局组建后便于2012年顺利上市。2013年至2015年是公司表现最好的时期，净利润分别实现了131.41%、141.27%、197.15%的快速增长，这快速发展的几年被市场称之为西部证券的“刘祝时期”，西部证券相继完成A股上市和非公开发行，2013年至2015年3年屡现盈利巅峰，2015年其市值超过1000亿元，总资产增加10倍，员工人数翻一番。2017年3月11日，西部证券公告总经理祝健因个人家庭等原因而离职，领军人之一的突然离去令企业颇有些措手不及，一个多月后亮相的公司2016年年报和2017年一季报更让人发现，西部证券以往的业绩高增长已经掉头急转直下：2016年西部证券实现营业收入34.06亿元，同比减少39.61%；实现利润总额14.69亿元，同比减少44.49%；实现净利润11.13亿元，较上年减少43.43%；2017年一季度其营业收入出现27.68%的降幅，为6.63亿元；归属上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下降34.22%。西部证券的高速增长期自此戛然而止且难阻颓势。2017年8月15日，西部证券交出的原总经理祝健离任后首份半年报显示，营收、净利继续呈现双下滑，其中营业收入同比下滑16.1%，净利润同比下滑25.7%，净资产收益率同比减少1.68个百分点。不仅如此，在证监会当时公布的2017年证券公司分类结果中，西部证券评级由A降至BBB级，跌出“优等生”行列。目前，2018年已行至近半，巨变当中的西部证券仍未有效控制住自去年年初至今的盈利疲软，主要指标继续下降。最新公布的企业2017年年报显示，其营业收入31.7亿元，同比下降6.94%；归属上市公司股东的净利润7.52亿元，同比下降33.11%。其中投行业务净收入同比下降了31.07%，证券投资收益同比减少17.01%。同期公布的2018年一季报亦不乐观，企业营业收入5.63亿元，同比下降15.07%；归属上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下降10.71%；归属上市公司股东的扣非净利润1.3亿元，同比下降28.2%。其中，其投行业务净收入同比大幅下降了42.09%；资管业务净收入同比下降62.46%；好在因处置金融资产情况下，其投资收益增加了99.06%，但企业净资产收益率从去年同期的1.46%已下降至0.92%。3月5日，联合信用评级有限公司决定将西部证券主体长期信用等级以及“15西部01”、“15西部02”债券信用评级列入信用评级观察名单。转型压力重重对于为何深陷窘境，西部证券回应称，有相当部分原因在于大环境的变动。“银行、保险等金融机构以及大型互联网企业在证券业务竞争逐渐不受牌照保护的背景下加紧进入证券领域，行业竞争主体不断增多，券商传统盈利模式将受到明显冲击；行业并购整合力度加大，中小型券商在客户资源、业务渠道、市场拓展等方面的发展空间受到进一步挤压。”据此，西部证券对应对路径描述为“专业化、特色化、差异化、国际化已成为突围发展方向”。具体实施策略中，则首先是继续保持经纪业务、自营业务、信用交易业务稳定态势，毕竟这几项业务收入目前已是其主要收入和利润来源，同时在资管与零售方面大幅转型。据了解，此前多年西部证券构建的“大资管”战略是一套由资金的提供方引申并形成平台化响应，配备构建风控、产品开发、销售三大业务体系；现在则正在逐步回归“狭资管”内涵，试图走出一条差异化竞争道路。对于今年一季度券商资管业务业绩向好而西部证券资管业务收入却相对较少的现象，企业解释为，“上年度同期因子公司结构化产品合并影响，从而显示今年一季度资管业务收入相对减少。同时受资管行业严监管的影响，公司提升主动管理产品规模。”西部证券的另一转型方向是大力推动“大零售”业务，即“不再以通道收入为主要来源，确立多元化发展的经营理念，以互联网金融平台为支点，以财富管理为主体，做好金融产品零售终端，充分发挥营业网点的触角作用和业务资源蓄水池功能，大力拓展中间业务收入，提供“一站式”金融服务。据悉，以收入模式多元化为着力点的“大零售”业务将成为西部证券传统经纪业务转型的最终业务形态。《外商投资证券公司管理办法》正式颁布不久，就已经有瑞银集团、野村证券、摩根大通等外资大行相继开始了行动，或谋求已设立的合资券商控股权，或申请设立控股券商。外资大行争相进入国内资本市场，未来必将给国内券商行业带来“鲶鱼效应”，这对西部证券固守多年的“大投行”业务与战略势必形成冲击。据了解，目前西部证券的大投行体系由投行、固收、新三板三大业务共同构成，但随着市场格局变化三者比重也有所调整，比如，新三板曾经是西部证券的优势领域，但如今在增量市场曲终人散，存量又无红利政策出台的情况下，部分券商正从这个市场撤离，待这个市场逐步出清后，作为市场的优势券商将会浮现与立稳脚跟。而对于外资券商未来的威胁，西部证券也只有采取加大与投融资等其他机构的合作，挖掘优质企业，以努力打通资本的全产业链服务。编辑：严晖 主编：陈锋