嘉实基金张金涛:2018相对看好港股 掘金医药等3板块

现在的估值水平还是处在历史平均水平以下相对比较低的位置；另外一个就是我们整体的盈利增长还是比较健康、比较强劲的。从基本面，从盈利增长上来讲，港股和A股其实相差不大；从估值上来讲，实际上A+H的溢价还是保持在一个相对比较高的水平。所以，港股更便宜；从流动性上来讲，今年整体国内的流动性还是有一些紧的，香港的流动性还是比较宽松的。今年整体国内不光是说我们讲资管新规会有一个负面的影响，短期有一些摩擦成本，还有一个就是我们整个国内经济也在去杠杆，之前杠杆比较高，现在去杠杆，去杠杆就是控制流动性的过程，国内流动性比较紧。香港的流动性还是比较宽松的，一个是海外资金现在对港股的配置还是非常低的，海外资金有一个重新对港股增加配置的过程。还有一个是港股通也在陆陆续续往香港流入资金，那边的资金相比A股更宽裕。所以，今年港股我们相对还是比较看好，虽然不会像去年那么火热，但是今年的行情不会太差。新浪财经：聊完市场，聊聊我们的基金，我们知道嘉实基金沪港深的投资在业内是首屈一指的，而且投资模式进行了创新，被称为沪港深投资的3.0模式。可能我们比较疑惑1.0、2.0模式是什么呢？3.0模式到底是怎么运作的？张金涛：2014年下半年开通了沪港深，后面又开通了深港通，初期由于缺乏投资港股的基金经理，很多沪港深基金实际上绝大部分资产还是投在A股，没有投在港股，不是一个很名副其实的沪港深基金，这个我们叫做1.0时代。那些基金经理只投了A股，叫1.0模式；后面有些基金公司找一个基金经理投A股，找一个基金经理投港股，这样A股、港股都有了，两个基金经理去运作的模式我们叫2.0模式，实际上是存在一定问题的。因为港股和A股的行情不是很同步，而且板块切换也比较快，这样的话两个基金经理到底谁听谁的？我的资产怎么去做配置？怎么样在A股之间和港股之间去做一个比较自如的转换？其实在实际操作中是有很多问题出来。嘉实基金我们叫3.0模式，实际上就是同一个基金经理去管A股、管港股。当然我们的这个基金经理既有A股的投资经历也有港股的投资经历，同时由A股团队和港股团队一起来支持这个基金经理。这种模式下，我可以在A股行情好的时候把握住A股的行情，特别是把握住A股特别好的板块，我A股多做配置。港股好的时候可能我们大部分资产都配置到港股上面去，因为我们有相应的港股团队去挑。但是最终决定还是由基金经理来做。这个可能对基金经理的经验要求也是比较高的，既做过A股，又做过港股。新浪财经：管理的嘉实沪港深精选基金正好成立满两周年，业绩表现亮眼，而且是比较稳定的。原因在哪儿？或者说有什么好的秘诀和方法给我们分享一下？张金涛：基金的业绩首先是一个团队努力的结果，嘉实基金在港股方面我们养了一个团队，持续地投入。我们在内地有一个专门做港股的8个人的团队，包括了投资和研究。在香港我们还有一个十人的专门做港股的团队，我们还有一个50多个人的A股的行业研究员，这个投研团队的力量是我们业绩的一个比较好的保证。第二点，就我本人来讲，从2002年入行，到现在已经16年港股和A股的投资经验。因为同时既做港股，也做A股，我觉得有16年经验的人不是很多，因为我入行的时候曾经在中金公司，我们就是A股、港股一起研究，写研究报告，写一份英文，再写一份中文，你在港股时间长了，就知道哪些是坑不能踩，哪些地方有比较大的风险不能去，相对我们对比较好的股票有比较清楚的认识。所以，团队支持、基金经理本人的经验或者是能力，也都是比较重要的。2018业绩为王：风格会相对比较均衡? 看好医药、科技、大消费新浪财经：对于我们现在这些散户投资者该怎么办？是不是会面临着要么就可能不得不退出市场，特别是A股正式入摩之后，可能随着国际资金的流入，可能会更进一步改变A股的生态？特别是投资者的结构？您觉得这是一个大趋势吗？包括对于我们很多不具备专业分析能力的投资者来说，应该怎么办？张金涛：因为中国的资本市场才这么几十年，人家海外的资本市场已经有两三百年，别人走的路，我们可能走得快一些，但还要走这条路。所以，将来机构化是一个大的趋势，确实散户在目前的市场环境下，大家觉得这两年赚钱越来越难。看到指数在涨，可能反而是亏钱，去年有一个指数，去年指数涨了，70%的散户是亏钱，大家觉得越来越没有优势。大家要相信，专业的事情要让专业的人去做。我经常打一个比方，你一个企业家觉得很牛，觉得赚钱很牛，企业做得很好，但会不会自己给自己动手术呢？不会，因为不专业。同样其实买卖股票、投资股票一样，如果你不花时间在上面，不深入做研究，你就敢轻易下手买股票，实际上还是风险比较大。在中国相对来说估值比较合理，不存在高估，相对海外更便宜、质地更好的板块，主要是体现在大消费里。这就是为什么海外入股，每天买入的就是那前十大，基本上不太换样。新浪财经：您怎么看待今年全年的走势，还是蓝筹有可能会强者恒强？还是小盘股会存在一些结构性的机会呢？张金涛：今年可能大盘、小盘都有机会，但是这里存在一个问题是什么呢？去年的大盘股相对演绎得比较极致以后，各种机构在里面持仓是比较重的。所以，一旦有股票业绩不达预期的时候，它的调整就会比较大。年报的时候，一旦有一个什么白马股业绩今年低于预期5个点、10个点，可能马上来一个跌停，有一段时间每天都是几只股票跌停，每天杀一只白马祭一下。放到全年来看我们对大盘股、蓝筹股也不悲观，当然小盘股跌到一定的低位也有一个反弹的机会。现在中国的整个经济也好，整个企业的盈利的情况也好，还都是向大的企业集中，集中度在提升。不管是说房地产，还是各种制造业、消费股，其实都是，你发现真的是强者恒强。越大的企业反而盈利增速越快。小企业的盈利增速未必有大企业盈利增速快，如果是同一个行业，大企业估值还是相对比较有吸引力。今年统计下来，风格会相对比较均衡，今年是以业绩为王。未来看的是业绩和估值去做股票，而不是人为地区分是创业板还是中小板，还是主板。新浪财经：对于你们投资方向来说，不会局限于像蓝筹，会去投资一些中小创行业龙头、科技方面的蓝筹？张金涛：去年涨幅比较大的一些行业，年初我们已经做了一个比较明显的调整。今年整体的行业配置比去年要更均衡一点，因为去年我们投资A股主要集中在三