豆粕期权在企业采购成本管理中的应用

元/吨，现货价格为2896元/吨。当日豆粕主力1709合约的结算价高于行权价2700元/吨，M1709C2700看涨期权价格上涨至167.5元/吨。企业认为市场价格上行有压力，所以选择在此时以167.5元/吨的价格进行平仓，实现期权盈利167.5-47=120.5（元/吨），共计120.5×2000=241000（元）。同时，企业在现货市场上采购2000吨豆粕，实际采购价格减少至2896-120.5=2775.5（元/吨）。下面比较使用买入看涨期权策略和未使用该策略的采购成本，结果如下图所示：图为豆粕期现价格走势从上图可以明显看出，在市场价格大幅上涨的情况下，采用买入看涨期权策略能够大幅降低企业的实际采购成本。案例三 ?牛市价差组合降低采购成本2017年5月31日，企业计划在未来两个月内采购1000吨豆粕。当前豆粕现货价格为2759元/吨，期货价格为2613元/吨。图为豆粕期现价格走势该企业认为，近期豆粕主力1709合约价格将有一定回升，决定买入100手M1709C2600的看涨期权，付出权利金81.5元/吨，但预计2800元/吨价位处有压力，为降低建仓成本，企业决定卖出100手M1709C2800的看涨期权，收入权利金26.5元/吨，从而构建了牛市价差组合，实际权利金支出为81.5-26.5=55（元/吨），共计55000元。图为牛市价差组合到期损益未来两个月内，企业可以根据未来豆粕价格的变动情况，选择合适的时机将期权头寸平仓，转而在现货市场上进行采购。图为豆粕期现货价格走势实际上，国内豆粕期货价格6月内小幅振荡上行，但6月30日USDA报告显示美豆种植面积与库存均低于预期，加之天气炒作，美豆期货持续走高，从而刺激国内豆粕大幅上涨，主力1709合约价格一度达到2922元/吨，超出企业预期。不过，随着美豆主要种植区降雨，国内豆粕期货价格逐渐回落。截至7月21日，豆粕主力1709合约价格为2869元/吨，M1709C2600期权价格为267元/吨，M1709C2800合约为84.5元/吨。企业选择此时进行平仓，获得权利金收益-81.5+267+26.5-84.5=127.5（元/吨），共计127500元。此时，豆粕现货价格为2896元/吨，企业采购豆粕实际成本为2896-127.5=2768.5（元/吨），有效降低了采购成本。比较现货市场采购成本、牛市价差组合策略以及买入看涨期权策略的采购成本，结果如下图所示：图为采购成本比较很显然，买入看涨期权由于支付的权利金成本过高，在市场行情小幅上涨或振荡的情况下，套保效果远不如牛市价差策略。虽然豆粕价格振荡时采用牛市价差策略并不比直接采购更具有优势，但一旦豆粕价格上行，带动豆粕看涨期权权利金上扬，企业择机平仓就能够获取期权盈利，从而降低实际采购成本。以上是场内期权在豆粕销售企业采购成本管理上的应用。同样，场外期权也能从另外一个角度发挥类似的作用，与场内期权相辅相成。例如，专业的金融机构可以根据企业不同的需求，为企业量身定做适合的场外期权，并利用自身风险管理专业优势，在期货市场进行相应的期权复制与对冲，从而转移并化解市场风险。综合以上分析，对于场内期权和场外期权，企业可以根据自己不同的需求进行选择，或结合使用两者。例如，在场内期权可以满足企业普遍需求的情况下，自行使用合适的期权策略进行采购成本管理，而在需要更为灵活的风险管理方式时求助于场外期权。总之，场内和场外期权分别满足了企业对金融衍生品的不同需求，两者相辅相成，结合各自优势，可以为企业提供更为丰富有效的避险工具。（撰写单位：海通期货 华泰期货 广发期货）文章关键词：豆粕期权权利金我要反馈文章关键词：豆粕期权权利金我要反馈热门推荐收起热门推荐收起新浪财经公众号24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）新浪财经公众号24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）相关新闻加载中点击加载更多相关新闻相关新闻加载中点击加载更多加载中点击加载更多加载中点击加载更多加载中点击加载更多