信达证券：市场呈防御姿态 消费股机会值得重视

（原标题：市场仍呈防御姿态 消费股机会值得重视）信达证券谷永涛信达证券A股市场在经历了1月份的趋势性上涨后，便开始持续震荡整理，虽然成长股风格在2、3月份表现强劲，但行业仍然呈现出快速轮动迹象。回顾2018年年初以来申万一级行业的市场表现，市场表现最好的行业依次是医药生物、休闲服务、计算机、食品饮料和家用电器。可以发现，涨幅靠前的行业，除了计算机之外，其余均是大消费类，是否可以理解投资者在选择“防御”姿态应对目前的市场环境呢？A股医药生物食品饮料大消费投资者常将消费板块作为防御性品种配置，原因在于其与经济的相关性较弱，在宏观经济下行的过程中，受到的负面影响较小。同样，在宏观经济好转时，其收入回升的速度也相对较慢。行业基本面的数据，也印证了消费股的“防御性”。消费股我们计算了2000年以来，每年各行业营业收入增速的标准差。统计数据显示，消费类行业营收增速波动较低，历年来增速标准差最低的行业是医药生物、食品饮料、纺织服装、轻工制造和家用电器等，而标准差较高、营收波动较大的行业为银行、有色金属和钢铁等周期股。医药生物和食品饮料行业的营收增速波动最低，难怪在经济走弱时，投资者便开始“吃药喝酒”。有色金属提起“吃药喝酒”行情，投资者还有一个疑问：为何2017年食品饮料行业表现较好，尤其是白酒行业，但医药行业表现欠佳，而2018年至今医药生物行业涨幅最高？从基本面的角度分析，行业表现是在反映经营情况的改善。根据Wind资讯统计，白酒行业的营收及利润增速自2016年开始逐步抬升，2017年全年二者分别达到27.2%、45.3%，虽然利润增速在2018年一季度小幅下行，但也达到37.8%的历史高位。反观医药生物行业，2017年全年的营收增速基本保持稳定，2018年一季度则由15.8%上行至22%。同期，行业的净利润增速由23.1%攀升至28.4%，虽然仍然低于白酒行业，但也达到行业七年来的新高。行业价格指数的市场表现，与行业的成长性保持一致。结合行业的特性和当前的表现，我们认为目前市场仍然处于防御性姿态，这也是对眼下宏观经济的反映。2017年我国GDP呈现企稳回升态势，但市场对经济的担忧仍在。在季节性、天气情况等因素的影响下，今年我国3月份开工情况较差，由此导致3月份数据回落幅度加剧。例如进出口数据呈现负增长，工业增加值下降。中观行业维度也看到了库存的过快堆积，例如Wind统计的全社会主要钢材库存，在3月份快速增长，峰值仅次于2013年和2014年的高点，在印证市场经济弱势的预期下，投资者防御心理加重。GD近期公布的4月份发电量增速和工业增加值增速，环比3月均有所改善，但15日公布的社会消费品零售总额和固定资产投资增速，依然低于前值和预期。在此宏观环境下，投资者依然选择防御，昨日A股涨幅靠前的行业，依然以消费类为主。A股虽然在当前的经济和市场环境下，投资者选择消费行业作为防御，但此类行业的长期表现并不差。以申万行业为例，我们统计了2000年至今各行业指数的收益率。数据显示，2000年以来表现最好的行业分别为：食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务。由此可见，虽然消费行业受经济波动影响小，但稳定的业绩增长支撑了长期优异的表现。从更长维度来看，未来消费行业空间依然很大。随着我国经济的逐渐转型，GDP的驱动力逐渐由投资转向消费，2017年全年消费对GDP的贡献率为58.8%，而2018年一季度更是达到了77.8%。虽然受到季节因素影响，但我国未来消费驱动的动力会越来越强。在面临越来越复杂的国际环境之下，决策层也逐步强调内需的重要性，作为经济驱动力最强的消费，自然也会得到加强。无论是站在当前市场防御性的角度，还是站在我国经济转型的大趋势之下，消费行业均值得投资者重视。本文来源：证券时报网责任编辑：杨斌_NF4368虽然在当前的经济和市场环境下，投资者选择消费行业作为防御，但此类行业的长期表现并不差。以申万行业为例，我们统计了2000年至今各行业指数的收益率。数据显示，2000年以来表现最好的行业分别为：食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务。由此可见，虽然消费行业受经济波动影响小，但稳定的业绩增长支撑了长期优异的表现。从更长维度来看，未来消费行业空间依然很大。随着我国经济的逐渐转型，GDP的驱动力逐渐由投资转向消费，2017年全年消费对GDP的贡献率为58.8%，而2018年一季度更是达到了77.8%。虽然受到季节因素影响，但我国未来消费驱动的动力会越来越强。在面临越来越复杂的国际环境之下，决策层也逐步强调内需的重要性，作为经济驱动力最强的消费，自然也会得到加强。GDP无论是站在当前市场防御性的角度，还是站在我国经济转型的大趋势之下，消费行业均值得投资者重视。本文来源：证券时报网责任编辑：杨斌_NF4368本文来源：证券时报网责任编辑：杨斌_NF4368