安信证券：补贴终落地，风电、光伏迎甘露

要闻 安信证券：补贴终落地，风电、光伏迎甘露2018年6月15日 20:44:47本文来自雪球网的雪球号“电新邓永康团队”，作者为安信证券邓永康团队，原标题为《补贴终落地，风光迎甘露!【安信电新】》。6月15日，财政部、国家发改委、国家能源局联合下发了第七批可再生能源电价附加资金补贴目录。1、行业翘首以盼，补贴终落地，运营商显著受益目录下发缓解补贴拖欠问题。此次第七批可再生能源补贴目录，列入的项目周期为2015年3月至2016年3月底期间并网发电的可再生能源项目，其中光伏扶贫项目的并网截止时间是2016年12月底以前，这意味着可再生能源行业被拖欠三年之久的补贴问题得到有效缓解。根据公布的目录，第七批共涉及55.8GW可再生能源项目，其中风电项目33.86GW，主要集中在新疆、内蒙古、云南等地;光伏发电项目20.5GW(集中式17.3GW，非自然人分布式3.2GW)，主要集中在内蒙古、河北、山东等地;生物质发电项目1.45GW，主要集中在山东、广东、浙江等地。新能源运营商现金流情况将得到显著改善。此前由于补贴发放迟迟不到位，新能源运营企业应收账款大幅增长;补贴落地后，新能源运营商的现金流将得到极大改善。通常，在公布补贴目录后电站运营商可以按季度拿到国家补贴。随着新能源电站运营商现金流进一步好转，新能源行业将持续良性发展。2、限电问题持续边际改善政策组合拳着手解决可再生能源消纳问题。根据能源局数据，2017年全国风电平均弃风率降至12.1%，同比下降5个pcts;全国光伏平均弃光率降至5.82%，同比下降4.3个pcts，困扰风光发展的消纳问题已得到明显好转。与此同时，2017年以来，国家能源局出台了多项政策措施，大力解决可再生能源消纳问题，随着保障消纳政策的落地、电力交易市场逐步放开以及特高压建设提速，我们认为困扰风电和光伏的消纳问题将得到持续改善。限电问题改善趋势仍在延续。在政策组合拳的支持下及全国用电增速回升等因素的推动下，弃风弃光问题得到进一步改善，根据能源局最新数据，2018年1季度弃风率大幅下降至8.5%，弃光率降至4%，主要限电地区弃风率也显著下降。3、补贴缺口有望逐步缩小我国从2006年1月1日起，开始征收可再生能源发展基金，虽然从最初的0.002元/kWh历经5次调整至0.019元/kWh，理论上我国每年可征收的可再生能源基金超过1000亿元，但由于种种原因，我国可再生能源基金实际征收的额度远小于理论上的征收额度，导致我国可再生能源基金一直面临着较大的缺口。据我们测算，2017年可再生能源需要补贴的金额合计达到1080亿元，当前可再生能源发电补贴累计缺口已超过1200亿元。虽然，可再生能源发展基金面临着较大的资金压力，但我们看到政府层面已在着手解决，一方面，降低光伏标杆上网电价以及对风电采取竞价上网政策;另一方面，追缴自备电厂拖欠的政府性基金及附加等费用，预计这一部分有望达到200-300亿元，可缓解目前的补贴压力。另外，从中长期来看，风电和光伏有望在明后年实现发电侧平价上网，从而摆脱补贴。因此，我们认为，补贴问题已无进一步恶化的可能，未来将有望持续改善。4、投资建议补贴发放落地将有利于修复新能源电站运营企业的现金流量表，同时电站运营企业也将大幅受益限电问题的持续边际改善。重点推荐：金风科技(02208)等。同时，由于新能源运营企业较多在香港上市，建议关注企业资质优、估值较低的港股龙头运营商，如：龙源电力(00916)、华能新能源(00958)、新天绿色能源(00956)等。风险提示：补贴发放进度低于预期、限电改善低于预期等。(编辑：胡敏)