从京东百度说起 说说中国互联网公司市值那点事

91亿美元，京东只有1.22亿，不到它的一半。但股市的市值所反映的是市场对一个公司未来价值的判断。更直接的说，是公司的故事能不能说服市场。2007年，京东做电商进入第四个年头。它从今日资本那里融资1000万美元，在将商品品类从数码扩大到百货类的同时，开始自建物流，并愿意为此放弃利润。当时京东大约有10万注册用户、每月大概有1万人在京东购物。人们常把京东比作亚马逊，除了商业模式接近，还因为创始人刘强东对于公司决策的解释和贝索斯如出一辙，比如亚马逊成立之初说公司不应该关注利润、而是得投入巨资自建物流。刘强东在2008年说过类似的话。亚马逊经常谈的稳定现金流和资金周转率，也是京东喜欢对外说的故事。在零售生意里，京东用大量的投入来换取规模。京东卖掉一件货，消费者会立刻付款，但它每3到6个月才会给供应商结一次账。这几个月里，它可以用拿到的钱进更多货，只要京东销售额越来越高，亏损不会拖垮公司。这个故事没有那么好说，亚马逊在2000年互联网泡沫破灭后股价暴跌，之后花了几个季度缩减投入，扭亏为盈，最终证明大投入可以换取大回报。今天京东遇到的转折很像是那会儿的亚马逊。京东过去几年逐渐抬高快递费的门槛，又剥离了亏损的金融业务，最终在今年第一季度扭亏为盈，证明自己的投入可以换来利润。说了十年的故事，圆上了。相比之下百度的情况就没有那么好了。2016年在医疗广告问题集中爆发、人事动荡之后，百度收入增长几近停滞、利润也下滑到2015年的30% 左右。一开始百度就是中国版Google，靠控制搜索成为中国互联网流量入口，继而卖广告。但这套模式没法搬到手机上，因为搜索在手机上远没有PC上那么重要。人们更多时候直接打开各种应用，特别是微信。Google也有类似的问题。但跟百度不同的是，Google还有好几个超过十亿用户每天使用的移动服务，如Gmail、Android、YouTube。同时Google也不怎么依赖医疗广告，它的广告收入至今还在增长。百度没有这些东西，它的搜索故事说不下去之后，从2014年开始换成了O2O。李彦宏宣布要花200亿投入O2O以后，并未得到华尔街的认可。他甚至对美国媒体威胁要退市：“如果有一天发现美国市场已经没有了认同百度价值的希望，而国内市场又真正了解百度的业务，百度可能会回归A股。”如此的自信没有持续多久，爱奇艺私有化失败、O2O也不再提及。李彦宏在今年第一季度财报会议说要压缩百度糯米和百度外卖的补贴和营销费用，公司的未来在人工智能领域。把自己说的话收回去并不是一个让市场相信故事的好办法。至于人工智能什么时候能从投入变成回报，是不是来得及止住广告的下滑，都是疑问。但BAT不会变成JAT但京东的故事和今天的亚马逊还不太一样。亚马逊现在基本垄断了中国以外的电商市场。半数美国用户一年花99美元用它的会员服务、阿里和软银在印度扶持的当地电商被它打得被迫合并。现在亚马逊又以137亿美元收购Whole Foods，直接冲击线下超市。电商以外，亚马逊云计算生意甩开了原本更有优势的微软、IBM、Google，市场份额两倍于第二名。新的人工智能领域，Google、苹果都在效仿亚马逊2014年推出的Echo智能音箱。这家公司垄断了一个市场，同时还成功进入了两个新市场。这让它市值涨到了全球第四。而京东的电商业务还要面对淘宝、天猫的竞争。京东每年的销售收入都在增长，但细看数字，从2014年年初到2016年年末，京东为每一笔订单支付的成本在上升、取得的收入却在减少。阿里巴巴开始做内容卖货以后，每个用户逛的时间、花的钱都有了显著提升。当淘宝、天猫开始谈每个月有多少人买过东西的时候，京东还是只公布每年有多少人在它那里买过东西。这本身也能说明一些问题，企业通常挑选好看的数字对外公开。所以即便京东超越百度，BAT也不会变成JAT。垄断中文互联网的公司是腾讯和阿里巴巴两家。说起来，对于BAT这种叫法，我们好像已经很习惯了。但直到2012年之前，它还是很罕有的一个词。2010年，搜狐CEO张朝阳在长沙出席一个活动时还说，“中国互联网现在已到了决战的时候，这是一场巨头之间的战争。”在他的眼里，巨头有七个：新浪、搜狐、网易、腾讯、百度、阿里巴巴以及盛大。“可以说是‘战国七雄’。但应该不会出现秦灭六国的情况，最后可能是几分天下。”张朝阳说。但百度、阿里、腾讯的规模已经是中国最大的了。百度一家150亿美元的市值就已经超过搜狐、网易、新浪这三大中国门户的市值总和。阿里巴巴B2B业务2010年已经单独在香港上市，市值大约在300亿美元;忙着跟360打官司的腾讯市值更高，达到400亿美元，是中国市值最高的互联网公司。2012年，阿里巴巴从港交所退市、拆分支付宝业务，开始为阿里巴巴集团整体上市做准备。媒体也已经开始用BAT称呼这三家公司。2014年9月，阿里巴巴通过世界上最大的IPO筹集250亿美元，超过中国农业银行此前在2010年创造的221亿美元美国上市融资纪录。两个月后，阿里巴巴市值达到2800亿美元，在全球互联网公司中仅次于Google，一度比亚马逊和eBay加起来都大。腾讯在2014年的市值大约1500亿美元，被阿里巴巴反超。但随着微信覆盖了全部的中文互联网用户、每月4.38亿人在用。腾讯的广告收入也大幅上涨，2014年腾讯取得800多亿元总收入，高于阿里巴巴。看全球市值排名，阿里和腾讯已经跻身前十市值排名可以看出哪个行业的公司最有影响力。2002年科技公司还没有从2000年泡沫破裂中恢复。全球市值排名前20的企业里只有微软、IBM、英特尔是科技公司，它们主要面向企业销售商品。金融、制造、石油、零售等传统行业的公司占据榜单大部分名额。2007年次贷危机全面爆发前夕，以美国500家业绩最好公司为标的编撰的标普500指数自2004年已经涨了30%，金融和石油是表现最好的行业，伯克希尔·哈撒韦、美国国际集团、JP摩根大通银行挤入前20。其中美国国际集团几乎参与了美国住房按揭市场的各个环节。油价也在没有重大战争或政治事件的情况下持续大涨。2007年11月一度接近100美元/桶。那年一共有5家石油公司上榜，它们市值总和占前20名市值之和的34%，埃克森美孚、道达尔、壳牌分列一、二、四。但之后过热的市场迅速降温，次贷危机爆发后，美国国际集团市值由2006年高点的1900亿美元跌到只有不到20亿美元。石油公司的情况好些，埃克森美孚的跌幅基本跟标普500指数持平。2012年另一场全球金