小米CDR发行临门生变“四新”企业上市趋势不改

，肯定希望小米作为CDR第一单能够一炮而红，为后续其它企业的发行做好示范效应。但另一方面，考虑到市场承受能力，也担心破发的问题出现，这也使小米H股IPO的定价更为复杂，”上述的北京投行人士说，“当然对于小米而言，IPO价格越高，后市表现的压力就越大；IPO价格越低，后市表现就会更好。”据悉，在分析师路演中，中资机构与外资机构对小米给出的估值存在颇大的差异。其中，中资机构给出的小米估值普遍在700亿美元左右，甚至有些给出了850亿美元的估值，这一估值与小米内部的估值预期相符合。但是，外资机构给出的估值多在500-600亿美元，其中更有低于500亿美元的情况。正因此，外界曾传言小米已撇开所有外资机构，将基石投资者全部圈定为中资机构。不过，21世纪资本研究院了解到，这一情况也许并不符合实际情况，目前仍会有外资机构入局。对小米决定延缓CDR发行，并决定实施分步上市计划，市场普遍认为是目前可供选择的最佳策略。6月19日，深圳一家大型券商策略分析师对21世纪资本研究院表示，实施分步计划上市后，小米通过现在较为成熟的H股运行一段时间，待股价稳定后再参照最新价格于A股发行CDR，可以更大程度地避免在A股市场出现股价波动，从而引发“破发”风险。实际上在上周五，高莉在接受媒体提问时即表示，如果创新试点企业发行价格定在不合理高位，将可能导致上市后破发等一系列问题，影响创新试点企业的形象，损害投资者和市场各方的利益。未改长期趋势虽然小米决定延缓CDR发行工作，但无论是“独角兽”的CDR发行还是创新企业的IPO上市，这一长期趋势并没有出现任何变化。上述深圳某大型券商策略分析师表示，监管层作出制度改变以吸引创新企业在A股的上市，其中除为更好地推动A股国际化、与海外市场抢优质企业份额外，更重要的原因是希望通过留下优质企业在A股上市，构筑“创新型企业-资本市场-经济动能转换”的正向循环，进一步支撑中国新经济的高质量和可持续发展。“不管是从A股自身，还是国家宏观战略来说，这一政策的方向不会出现改变，这也是这项政策在短短三个月时间就快速出台，并有实例接近完成的原因。”该深圳策略分析师说。但在创新企业A股上市潮起的同时，一些风险则同样不得不被提及和防范，实际上小米CDR发行的延缓也正是对其中可能隐藏风险的一种预防。“小米作为首单CDR发行申请，其上市过程中的定价估值是否具有合理性，很大程度影响上市后的市场走势。如果定价、估值出现泡沫，不仅将影响其自身的股价走势，更可能影响这一轮A股对‘新经济’的接纳程度。”6月19日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。董登新表示，作为创新企业，虽然在业务上具有前瞻性，但企业自身体系并非完全成熟，估值标准又与传统企业不同，不以盈利能力为参考，因此无论是业绩还是估值，相对而言都存在很大的不确定性。也正因此，当此轮创新企业A股上市潮起时，作为必将参与其中的中小投资者将如何辨识其中风险成了一门必修课，也成为其自身以及监管层不得不关注的核心问题。6月19日，东北证券研究总监付立春则向21世纪经济报道记者表示，由于创新型企业与传统公司具有不同特点，若同处在一个市场差异较大。为了加强A股上市公司的公平性，应单独开辟一个交易所或是一个板块来承接，这样有助于“四新”经济的发展，使得市场秩序更加平稳，也有利于完善中国资本市场体系。