网贷圈, 慢公司积木盒子会笑到最后?

原标题：网贷圈, 慢公司积木盒子会笑到最后?以登陆美国的几家知名现金贷、P2P公司——趣店、拍拍贷等——股价持续低迷为标志，“Fintech”这个新名头给中国的网贷平台带来的好运加持，似乎还没到2018年就失效了。近期，又有两类新闻暗示着屡遭打击的网络借贷行业，将再次遭遇了行业风雨洗礼。第一个，是包括美国P2P名宿在内的各网贷平台纷纷发布财报，或有惊人坏账曝光，或有股价再探历史新低。上市公司的经营情况本身反映出，网贷行业在水深火热的环境之中仍在步步惊心。第二个，是网络借贷平台备案箭在弦上，这意味着自2016 年 8 月《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》以来，另一只靴子终于要落地，备案也被业内人士形象称为网贷行业的“大限”。并且有信息显示，未来出台的备案制度，并未对老牌网贷平台有明显倾向优势，“谁都要脱层皮”，这引起了整个行业的惴惴不安。在行业不确定性持续增加的时刻，资历中段位的积木盒子的经营数据开始引起业界注意，其深耕多年的某些理念也在大浪淘沙的时刻开始闪现光环。在网贷行业的大朗淘沙中，积木盒子会笑到最后吗？壹·看得见的合规与盈利说积木盒子“资历中段位”，是因为从创业时间上看，创始人董骏2013年8月开始创业的时间并不算早，中国的早期P2P创业公司拍拍贷在2007年便已经诞生，而Lending Club联合创始人苏海德在2013年3月份回国创业后，截至10月份便拿到了两轮融资；而从背景上看，比起背靠平安集团的陆金所，背靠玖富集团的玖富普惠、悟空理财，以及已经上市积累丰厚资本的二三四五，积木盒子更像是“平民创业”的网贷平台。但是，在始于2015年末e租宝事件爆发之前、持续至今的数轮行业整顿的惊涛骇浪过后，在合规与盈利——这两个决定网贷平台生存的最关键指标上，积木盒子已经做出了平衡了。从各种流出信息看，网贷行业备案，其实相当于用发准牌照的方式强迫网贷平台合规。这涉及不得设资金池、不得自融、不得自我担保、不得线下拉客、不得从事资产管理、不得多头借贷、第三方资金存管等诸多合规红线。2015年年底之前，中国的网络借贷市场已经形成当年“千团大战”的局面，但经过数论严厉整顿，据相关数据统计合规平台已经降到1000家以下，而且数字还在减少。抛开存在欺诈嫌疑的公司不提，在等待备案的这几百家网贷平台里面，存在或曾经存在过问题的不少，其中不乏大体量的明星企业、含着“金汤匙”诞生的机构以及已经登陆二级市场的领跑者。被监管部门点名整治、大面积资产违约、高坏账低利润等新闻不时敲击着业界的神经。在这些事实面前，必须承认，“高利润覆盖高风险”是网贷行业近年来井喷过程中存在的普遍现象。在这个背景之下，相比更像一个慢公司的积木盒子，则显得更“中规中矩”。在网贷之家最新的国内网贷平台综合指标排名中，合规指标80分以上的仅有18家，积木盒子排名第5。数据来源：网贷之家实际上，在2018年的行业现状中，积木盒子可以称得上是信批详尽的网贷公司之一。这一点从其经常在官网发布的月报、季报、半年报、年报上就可以看得出来。除了盈利数据等上市公司才有义务披露的核心数据，其他网贷经营数据应有尽有。同时，积木盒子会详尽披露借款人信息、借款用途、还款来源、涉诉情况、历史逾期情况等关键项目信息。而做到这一点的网贷平台是很少的。这可能与创始人董骏的华尔街投资组合经理的出身有关。积木盒子官网可直观的经营报告积木盒子官网即时披露的业务比例及风险评估报告“浪潮褪去才知道谁在裸泳。”——在强监管成常态的背景之下，合规是后监管时代网贷企业生存的关键词，另外一个让行业和用户看得见的关键词，则是盈利。在本文开始提到，美国网贷上市名宿的日子也不好过。2月28日，Lending Club的股价下探到史上最低的3.09美元，市值跌破13亿美元。行业领袖Lending Club如此，毋庸说on deck等更小的P2P网贷平台了。再看积木盒子披露的经营数据，其在2017年12个月月融资总和达到190.69亿，贷款余额68.8亿元，双双超过 Lending Club在2月28日的市值。而根据积木盒子披露的《2017年经审计的财报》和董骏的采访报道，积木盒子和其集团在行业震荡的2017年都已经实现了全年盈利。贰·看不见的资金前端与资产后端运营一家合规的网贷平台，其商业模式的两端是前端的资金端，也就是贷方；以及后端的借方，也就是小微企业以及消费级借款人。一些网贷平台上市被外界质疑的软肋之一，是缺少资产端业务。而这一方面，正是积木盒子及其母公司积木拼图集团深耕多年的领域。实际上，积木盒子在前端获客上一直比较克制，在董骏看来，靠补贴获取的用户并不能成为平台的壁垒。他的原话是：“这只是一个资金和资产对接的商业模式，商业模式是没有秘密的，也没有足够的壁垒，所以，我们希望向产业链的上下游拓展。”小微信贷服务平台积木时代是积木拼图集团深耕小微经营资产的业务集群。根据公开披露资料，截至今年一季度末，积木时代已经在全国18个省43城市开展业务，累计服务信贷资产突破20.8亿元，在贷规模9.5亿元，累计服务客户2.8万人，现在库用户1.8万人。在董骏看来，积木盒子和积木时代构建的是积木拼图集团的普惠金融闭环：用积木时代解决资产发掘和管理，积木盒子实现风控和交易撮合。在网贷大潮在强监管之下开始退潮之后，我们可以看到，积木拼图集团的这种高投入自主开发资产端，并同时提高风控能力的模式已经开始显露了成效。这种模式翻译过来，就是积木拼图集团介入到借贷主体的业务环节，准确把握企业的实际运营情况，并由此给出精准、定制化的风险评估数据。这种模式在前几年曾受过质疑，道理似乎很简单：网贷公司是“催收外包，两边不见人，躺着赚钱”的轻资产运营模式，积木拼图集团却为何把自己搞“重”？而时过境迁，在我们从一些行业名宿案例的回溯分析中，便可知晓华尔街出身的董骏，在创业之初就为积木拼图集团选择的这条前后端并重的发展路线，在行业退潮后开始显现出了效果。刚才讲过，在董骏看来，靠补贴获取的用户并不能成为平台的壁垒。但是，这并不意味着作为资金前端——积木盒子的产品效率低下、没有吸引力。一个笔者新的观察是，在资产后端的积累开始发挥效果之后，资金前端的积木盒子也得到了可观的助力。此前，很多观察者与分析师都