中概股回归新路径：CDR落地日近

，还提出接受同股不同权的创新产业公司上市。另外，允许合格发行人在港第二上市。国信证券认为，香港大刀阔斧的发行制度改革或吸引更多优质境内新兴企业在港发行上市。同时，新兴企业或在港上市后采取发行CDR的形式回归A股。市值大于10亿美元的中概企业主要以ADR方式上市（资料来源：WIND、新时代研究所）市值大于10亿美元在美上市的“四新”企业共有33家（资料来源：WIND、新时代研究所）“独角兽”的蜜糖今年，证监会明确提出对“生物科技、云计算、人工智能、高端制造”四大新兴行业“独角兽”IPO即报即审，深交所、上交所也要对“独角兽”企业上市开设绿色通道。证监会副主席姜洋5月19日称，证监会正推动发行上市制度进行“战略性转向”。CDR的即将推出，更是进一步为“独角兽”企业提供了“回乡的船票”，让国内的社会资本得以拥抱它们。5月17日，中国移动董事长尚冰在香港召开的年度股东大会上表示，将考虑通过CDR重新回到内地上市，主要目的是让9亿国内用户“分享增长的成果”。“我们正在密切关注(CDR机制)。不排除我们的子公司重返A股市场进行IPO的可能性。”尚冰称，公司将考虑各方的利益，尤其是现有股东的利益，以及公司的长期发展。国际上对独角兽的定义标准大致为三点：成立时间不超过十年；获得过私募投资，且尚未上市；企业估值为10亿美元以上。中国的定义除了满足以上三点外，还需是在中国境内注册、具有法人资格的企业。若企业满足以上四个条件且估值超过(含)100亿美元的则被称为“超级独角兽”。CB Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。从估值角度来看，在2014年与2015年达到峰值，2018年总体规模为8370亿美元。中美两国之间差距不大并且平均每家企业估值中国远高于美国。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值的45%。根据《2017年中国独角兽企业发展报告》，截至2017年底，未在境内外上市且估值达到200亿元的“独角兽”约为29家。其中，融资轮次达到C轮及以上的包括滴滴出行、美团点评、饿了么、小米、蔚来汽车、口碑网、今日头条等。新时代证券分析师孙金钜认为，能拿到C轮融资的企业已具备较成熟且清晰的盈利模式，多数企业在拿到C轮融资以后开始筹备上市，而达到B轮融资的公司中有90%因拿不到C轮融资而陷入资金困境。这些“独角兽”各轮融资金额中位数较过去大幅提高，一方面由于目前“独角兽”各轮融资时间比在美上市“四新”企业晚了近十年；另一方面是因为“四新”企业之间竞争变得更激烈，后进入者面对激烈的竞争，对融资需求大幅增加。然而，从企业成立日到上市日来看：新浪和搜狐成立后分别仅用1.4年和2.4年就实现上市，市值大于10亿美元、在美实现上市的“四新”企业平均历时8.0年，快于A股的电子（10.6年）、计算机（11.1年）、通信（11.2年）等行业的平均水平。《独角兽报告》显示，目前在美中概股共188家，总市值1.77万亿美元，折合11.1万亿元人民币，相当于A股总市值的19.9%。从发行方式看，有105家企业以ADR（美国存托凭证）方式上市，占比56%；从行业分布看， “四新”企业主要分布在信息技术、可选消费、医疗保健和金融行业，合计占比67%，其他企业主要分布在能源、工业和公用事业等传统性行业。其中，市值大于10亿美元的“四新”企业约为33家，市值合计约8090亿美元，并且这些企业在赴美上市前大多获得过VC/PE机构的投资。2017年已经上市的中国“独角兽”企业包括众安保险、融360、阅文集团、药明康德、中信建投证券、iReader掌阅科技等。今年3月，尚德机构在纽交所上市，弹幕网站哔哩哔哩和视频网站爱奇艺亦先后正式登陆纳斯达克。5月3日，小米向港交所提交上市申请，作为今年最受关注的IPO，多家券商对小米的估值超过1000亿美元。截至截稿，2018年已经有超过10家中概股“独角兽”赴美上市。市场不仅接连传出蚂蚁金服、腾讯音乐、滴滴出行等内地科技巨头筹备IPO的消息，更有媒体援引知情人士称，当下至少十数家内地科技公司已就今年下半年或明年初进行IPO，与投行人士和潜在投资者进行商讨，这些公司总估值约5000亿美元。