新股前瞻|宝宝树：背靠母婴消费蓝海，盈利过亿获阿里、复星战投

俗话说，“世界上生意最好赚钱的就是宝宝跟女人的生意。”所以这些年国内高速发展的母婴消费市场就从未离开过投资者的眼睛。而近日母婴电商龙头宝宝树宣布上市，自然也就引发了资本市场的高度关注。智通财经APP了解到，公司的联席上市保荐人分别为摩根士丹利、海通国际及招商证券国际。除此之外，UBS还担任了其首席财务顾问，而复星恒利则为公司的联合财务顾问。如此强大的上市阵容让人惊讶的同时也不禁让人产生疑问，宝宝树究竟为何能赢得如此多机构的重视？或许，这一切都隐藏在公司递交的招股书之中。翻开宝宝树的招股书，公司概要出现的第一句话便是，“我们的使命是让年轻家庭享受美好的生命旅程。”很多人或许以为这是公司为自己打的广告，但这句话更像是宝宝树成立11年以来对自身业务的总结及对公司未来的愿景。智通财经APP了解到，宝宝树成立于2007年，是目前国内最大、最活跃的母婴社交平台。公司旨在为中国母婴家庭提供全产业链的消费服务，在深耕母婴家庭11年来，宝宝树旗下所涉业务范围已涉及母婴社区、电商平台、C2M以及大健康等板块。从宝宝树的公司定位来看，其核心定位围绕了两个关键点：母婴和电商。据统计，2013-2017年，国内母婴电商市场规模已由502亿元大幅增长至3251亿元，年复合增长率高达59.5%。并且母婴电商的市场规模还将持续增长，在2022年达到11895亿元。这说明该市场依然拥有较大的发展空间。但是与单一商业逻辑市场不同在于，这个结合了母婴和电商双重属性的市场，在发展的时候需要同时符合母婴市场和电商市场的双重逻辑。所以宝宝树若想取得成功，需要找到能够同时满足这两大逻辑的变现方式。先从母婴市场来看，这个市场的针对的产品需求对象是国内庞大的母婴群体。据统计，90.1%的国内家庭母婴类消费的唯一决策者为母亲，所以该市场的主要消费人群定位为生育前后的年轻妈妈。由于母婴市场的特殊性，导致该市场与其他产品市场的不同点在于，消费者对于产品价格相对不敏感，但对于产品质量及品牌形象尤为看重。但由于目前市场消费者与商家关于产品方面的信息不对称，导致该行业消费对产品口碑的重视程度较高。从电商平台角度来看，一家电商的做大做强，靠的是平台活跃量的提升，通过大量的用户参与提高平台的GMV，并通过网络效应降低平台获客成本从而实现盈利。综合考虑两大市场的商业逻辑，可以清晰看到用户规模化是满足两大市场的共同条件。而这也是宝宝树取得成功的关键。智通财经APP了解到，以目前所有互联网平台的平均总人数计算，宝宝树在2017年以1.39亿MAU的成绩稳居行业第一，并且在绝对人数上远高于行业第二名。这一数据满足了公司电商属性必要的用户活跃量，为公司产品销售奠定了消费者基础。在拥有大量平台用户后，要想实现公司变现，则需要提高用户的付费转换率，这就要涉及用户对于平台的忠诚度问题。首先消费者关注的便是平台提供的内容质量。据统计，34.2%及33.9%的消费者分别认为宝宝树拥有最全面最权威的内容，这一数据在国内行业中排名最高。其次，消费者还看重的是内容的覆盖面。据统计宝宝树拥有目前国内最优质最全面的育儿内容。截至2018年5月31日，平台的PGC内容库拥有10000篇免费文章、超过400首儿歌、160余首育儿音乐及1000余部视频。并且相关内容还在持续补充。内容的海量与优质满足了消费者提高了用户对于平台的忠诚度。但宝宝树产品中的社区功能却是平台得以长足发展的核心因素。上述提到，母婴市场对产品的消费较为依赖于其口碑，而社区正是扩大口碑效应的关键。截至2018年5月底，公司平台总共有33万余个“圈子”，其中高度活跃的圈子超过7000个，并且平均每个圈子的活跃用户超过50000名。目前平台圈子的用户发帖量已超过8400万个，并且有多达12亿的发帖评论。这一数据表明公司平台产品的用户留存度与忠诚度极高。作为一家互联网企业，宝宝树在大规模用户及较高的用户留存度加持下，公司的业绩呈现“合理化高速发展”。智通财经APP观察到，2015-2017年，宝宝树收入从2亿元（人民币，单位下同）增至7.3亿元，三年复合增长率高达91%。与此同时，公司净利润在2016年扭亏为盈，并在2017年实现净利润1.4亿元。从分部业务的业绩来看，公司近年来自电商平台收入已从2015年的16.3的总收入占比提升至2017年的45.6%。这与电商商家对于宝宝树平台的重视不无关系。据统计，截至2017年年底，与公司平台对接的第三方电商商家已多达2253家，广告商家达338名。而且这些商家对宝宝树平台极为看重。2015-2017年，公司预收及其他应付款从2.5亿元增至3.1亿元。2017年公司该账目款项占公司当期营收的42.5%，这一高比例足以说明宝宝树在议价上体现出的优势。并且随着行业集中度的不断提高，宝宝树在该方面还将有进一步提高。从公司现金流情况来看，2015-2017年，公司现金流在不断改善，并在2017年首次实现正向现金流，且经营现金流净额达到1.7亿元，高于当期净利润水平。这说明公司获现能力已有长足改观，并且这也从侧面说明，在公司目前已形成网络效应的护城河，经营质量大幅提高理所应当。6月4日，宝宝树宣布获得阿里巴巴战略投资。综上来看，拥有如此优秀业绩的宝宝树又怎么不会吸引价值投资者们的目光呢？